平台配资炒股 ,懂车帝冬测争议：赢家或是新能源车热管理 A股龙头有望弯道超车

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　　最近几天，新能源汽车圈的流量，被懂车帝的“2023冬测”争议圈走了。继华为、长城汽车、吉利控股、岚图、起亚后，特斯拉也加入战场，其官方微博于周四转发中国汽车工业协会旗下“汽车纵横”的评论文章，一同表达对懂车帝冬测标准的质疑。

　　此前华为智能汽车解决方案BU董事长余承东在朋友圈怒怼懂车帝，“坑人的测试，误导民众！科学与严谨才是应该遵循的基本规则！”为了回应争议，懂车帝启动二次冬测，邀请所有参与测试的车企去到漠河现场观测并全程直播。然而车企对于二次测试同样不买账。据悉，第一次冬测续航测试结果显示问界M7增程以31.6%的续航达成率排名垫底，比亚迪仰望以85.08%的续航达成率排名第一，吉利、长城旗下的多款车型在测试中续航达成率均不到40%。二次冬测结果与此前相差不大，仰望U8纯电跑了65.5公里，依然是6款车型中的“续航王”，而问界M7在极寒条件下的成绩只有10.6KM，仅次于发动机出现故障的领克08。

　　动力电池的最佳工作温度为10-30°C，在低温环境效率会大打折扣，车辆宣传的续航里程可能拦腰折断，因此冬季续航是新能源整车厂商乘用体验的核心指标。代入投资者视角，这背后映射着一个重要的新能源汽车细分赛道——热管理。相对燃油车，热管理系统对于新能源车的重要性显著提升。

　　▌新能源车赋能热管理赛道之际国内零部件企业弯道超车？三花智控细分产品全球市占率超50% 腾龙股份4月迄今股价累计最大涨幅翻倍

　　热管理系统是新能源汽车相较燃油车变化最大的部分之一。新能源汽车没有发动机提供热量，同时新增电池、电机电控系统冷却需求，其热管理系统较传统燃油车更加复杂，单车价值量更高。东吴证券黄细里在4月23日的研报中表示，纯电动汽车的整车热管理系统单车价值量高达7000元左右，相比于传统燃油车提升2倍以上。据测算，2022年我国新能源车热管理系统市场空间达403.6亿元（+102.3%），预计2023-2025年国内新能源车热管理系统市场空间CAGR接近 30%，至2025年我国新能源车热管理系统市场空间将达880.1亿元。

　　汽车热管理市场集中度高，日本电装、韩国瀚昂、法国法雷奥、德国马勒四大巨头凭借着在燃油车领域的先发优势占据了全球60%以上的市场份额，其中电装以接近30%的市占率为全球汽车热管理行业龙头。国内企业如三花智控、拓普股份、银轮股份、飞龙股份等受益于国内新能源汽车快速渗透，市场份额逐步提升。

　　整车制造企业中，特斯拉和比亚迪已完成热管理系统集成化产业链布局，拥有多项专利技术；华为作为ICT行业领军企业，向阿维塔提供热管理集成化解决方案，其余车企仍向Tier1热管理垂直细分技术领域供应商采购。黄细里另外在研报中指出，新能源汽车热管理系统Tier 1环节未来将主要包括前端模块、空调箱、热泵系统集成模块（冷媒冷却液集成模块）和电动压缩机四个模块。其中热泵集成模块是新能源车热管理系统相比燃油车变化最大的部分，也是整个新能源汽车热管理系统最具发展潜力的赛道，目前仍处于持续的技术迭代期，不存在固化的竞争格局。

　　热泵集成模块所涉及的零部件类型众多，有电子膨胀阀、电磁阀、电子水泵、钎焊、冷媒流道板等。黄细里认为，国内主营核心部件的企业对市场需求敏感，能够适应目前国内新能源汽车企业的开发节奏，存在弯道超车的可能性。国内热管理龙头三花智控的电子膨胀阀全球市占率已超过50%，公司2023年Q3实现营业收入64.5亿元，同比增长18.5%，其中汽零业务收入占比42.2%，同比增长36.1%。液冷板厂商银轮股份陆续获得了宁德时代电池冷却板、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块等项目，并与华为在新能源汽车热管理领域形成合作关系，获得量产订单。

　　此外，汽车空调管路龙头腾龙股份凭借欧洲大众二氧化碳热泵阀组集成模块产品定点进入大众供应体系，与吉利、上汽、长城等合作，公司股价4月25日迄今累计最大涨幅达107%。松芝股份为奇瑞华为车型供应热泵空调箱系统等产品。儒竞科技是热泵控制器龙头，供应欧洲市场大客户为主。飞龙股份电子水泵业务已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、天际汽车等优质自主品牌定点。

　　电动压缩机的单车价值量仅次于热泵集成模块，2022年电动压缩机国内销量761万台，同比增长83%。相较传统燃油车压缩机外资垄断格局，新能源电动压缩机基本实现本土替代，以弗迪科技、华域三电、奥特佳、苏州中成、海立股份、威乐等为代表的厂商市场份额达69%，反超电装、法雷奥和翰昂等代表的外资品牌份额22%。家电巨头美的集团也进入电动压缩机市场，旗下美的威灵汽车推出CO2转子式电动压缩机，即使-35°C低温环境下，依然可以有效制热，相比传统热泵续航里程提升20%。

　　▌供需双端推进新能源车热管理管路本土替代 供货问界M5、M7、M9的尼龙管路龙头溯联股份Q3营收同环比双增

　　中银证券朱朋在8月24日的研报中表示，新能源汽车热管理系统构成的复杂化大幅增加了新能源汽车管路的市场需求。据川环科技投资者交流公告，大部分新能源汽车所使用的管路价值是传统燃油车的2-3倍，一般可达800-1000元，最高可达1200元。2025年汽车及储能尼龙管路市场规模预计有望达到122.5亿元，22~25年CAGR达24.5%。全球汽车热管理行业份额主要集中在国际巨头Tier 1企业，但管路定制化程度较高，国内供应商能快速与客户沟通，满足客户需求。随着新能源汽车渗透率迅速提升，国内汽车管路技术逐渐成熟，供需双端推进热管理管路本土替代，相关供应商市场份额有望提升。

　　汽车流体管路依据所用材料可以分为金属管路、橡胶管路及塑料管路。以塑代钢、减轻整车重量已成为未来汽车工业发展的趋势之一。尼龙管路的轻量化、高集成度和装配便利性等优势使得其更适用于新能源汽车热管理系统。特斯拉热泵空调部分管路使用尼龙管+快插结构，具有较明显的轻量化优势。宁德时代目前CTP电池中使用尼龙材料作为U形水道，后续麒麟电池侧向水冷板也将应用尼龙材料。

　　国内尼龙管路厂商以溯联股份、标榜股份、凌云股份等为主。溯联股份是问界品牌M5、M7、M9车型的尼龙流体管路供应商，同时也是比亚迪重要供应商。受益于新能源汽车业务的持续提升，公司2023Q3实现营收2.48亿元，同比增22.8%，环比增18.8%。标榜股份深耕汽车尼龙管路，是国内少数进入大众等合资品牌整车厂供应体系的优势企业之一，23年H1公司新能源收入3355万元，同比增长48.7%。

　　此外，凌云股份旗下亚大汽车是我国汽车塑料流体管路最大的供应商之一，公司主要客户包括宝马、奔驰、奥迪、丰田、比亚迪、上海大众汽车等公司。克来机电致力于研究二氧化碳高压管路系统（冷媒导管），目前已通过大众MEB的实验认证，并进入预批量生产供货阶段。

　　橡胶管路方面，国内厂商以中鼎股份、鹏翎股份、川环科技等为主。中鼎股份子公司德国TFH在热管理领域优势明显，在流体管路领域全球排名前二，TFH中国已完成建立并开始拓展国内市场，订单数量大幅增长。鹏翎股份是国内汽车胶管龙头，公司已经进入比亚迪汽车、长安汽车、上汽集团、一汽集团、长城汽车等自主品牌供应商体系并获得项目定点。川环科技是国内汽车胶管与摩托车胶管的主流供应商，公司客户广泛覆盖比亚迪、广汽埃安、吉利、长安、理想、赛力斯（问界系列）等主要新能源车企。